事件描述
   
公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业总收入7.63亿元,同比增长21.71%;实现归属于母公司股东净利润为1.47亿元,同比增长13.15%,实现归属于母公司股东扣除非经常性损益净利润为1.42亿元,同比增长16.69%。
   
事件点评
   
生长激素恢复供货,收入回归高增长。上半年,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长21.71%、13.15%、16.69%。业绩增长主要原因为:(1)核心产品生长激素GMP再认证于一季度完成,二季度已恢复供货,产品以生长激素为主的母公司营业收入、净利润2019Q1分别同比下降3.69%、2.09%,2019Q2分别同比增长33.52%、43.56%,业绩明显改善,推测生长激素产能得到有效提升,销售收入已回归高增长;(2)各子公司积极开拓市场,提升产品品牌知名度和市场占有率,多肽原料药、中成药、化学合成药、技术服务业务收入均实现高成长,分别同比增长30.71%、32.36%、22.02%、20.96%。利润增速低于营业收入主要原因为:(1)各研发项目加快推进,研发投入持续加大,上半年同比增长133.91%;(2)新厂房、新生产线建设推进费用计入生产成本,一定程度提高营业成本,上半年公司毛利率同比下降0.83个百分点。另公司经营活动现金流同比下降42.34%,主要为协助杨林先生完成收购天使投资人持有的博生吉公司20%股权而提供的借款增加、研发投入增加以及子公司缴纳了上年度缓交的增值税等原因所致。
   
水针获批上市,长效即将报产。相对粉针,生长激素水针使用方便、稳定、活性高,市场竞争少,价格高。公司水针已获得生产批件,目前已完成上市前的准备工作,即将销售,有望对公司业绩增长带来积极影响。此外,公司长效生产激素已完成临床试验,目前正在整理临床数据,即将报产,有望进一步完善公司生长激素产品线,提升公司市场竞争力。
   
研发投入加大,各项目积极推进。上半年,公司研发投入1.22亿元,同比增长133.91%,持续加大。各研发项目积极推进,全资子公司安科恒益的富马酸替诺福韦二吡呋酯片已获批生产;重组人HER2单克隆抗体、重组抗VEGF人源化单克隆抗体III期临床积极推进中;“重组人抗PD1人源化单克隆抗体注射液”项目顺利取得国家药品监督管理局颁发的《临床试验通知书》,目前正处于I期临床试验阶段;博生吉安科公司“嵌合抗原受体T细胞(CAR-T)”的肿瘤免疫治疗药物的临床申报正在进行补充材料,此外针对其他靶点和适应症的CAR-T细胞产品的研发进展顺利,将适时向国家药品监督管理总局提交注册申请。
   
投资建议
   
公司生长激素粉针恢复高增长,水针即将上市销售贡献业绩。预计公司2019-2021年EPS分别为0.35\0.47\0.62,对应公司8月23日收盘价15.89元,2019-2021年PE分别为45.0\33.4\25.2倍,维持“增持”评级。
   
存在风险
   
药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;商誉减值风险。