业绩回升,总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入7.63亿元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长13.15%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长16.69%,对应EPS0.14元。其中Q2单季营收4.16亿元,同比增长19.73%;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长14.61%。公司业绩符合预期。
   
生长激素高增长可期。报告期内,母公司(生长激素和干扰素)实现营业收入3.92亿元,同比增长15.68%;Q2单季实现营收2.35亿元,同比增长33.5%,较Q1增速-3.7%显著提升,预计主要是生长激素粉针产能恢复带来的销售增长;随着生长激素水针的正式获批上市,考虑到水针作为生长激素的高端剂型,销售单价更高,优势更明显,市场空间更大,公司生长激素系列产品有望迎来新的快速增长期。
   
主要子公司增长情况良好。报告期内,公司主要子公司增长情况良好,其中,中药子公司余良卿实现营收2.37亿元(+32.44%)和净利润1213.15万元(+9.88%),利斯的明透皮贴剂、氟比洛芬凝胶已完成实验室研究和预中试工作;化药子公司安科恒益实现营收6303万元(+22.02%)和净利润368万元(+13.57%),富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市;苏豪逸明实现营收3449万元(+32.42%)和净利润1255万元(+43.18%),阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4个产品正在进行质量再评价工作;中德美联实现营收2950万元(+11.01%)和净利润80万元(-78.46%),受业务模式影响上半年收入确认较少,下半年将恢复正常。
   
研发投入显著增加。报告期内,公司研发投入显著增加,2019上半年公司投入研发资金达1.22亿元,同比增长133.9%,占销售收入比重达16%;其中研发费用为5420万元,同比增长84.7%。研发进展方面,VEGF单抗已完成一期临床试验,开始着手三期临床研究;HER2单抗三期临床研究正积极推进;PD-1单抗已处于一期临床研究;博生吉安CAR-T的临床申报正在进行补充材料。
   
盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为3.79亿元、4.97亿元、6.27亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为40.3/30.8/24.4倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。